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華泰期貨滬鋅鋁:供需弱勢限制鋅價上漲,鋁錠內外現貨升水堅挺

2019年11月6日 08:44

2019年11月6日 08:44

有色金屬

貴金屬:中美雙方貿易爭端再現重要好轉跡象 避險品種紛紛回落
宏觀面概述:昨日由于中美雙方就推動達成第一階段貿易協定的消息使得避險資產再度受到較大打壓。尤其當涉及到有關取消關稅的可能性后,市場表現愈發明顯。日元、瑞郎以及貴金屬等避險品種紛紛出現較大幅度下挫,美債收益率進一步走高,10年期美債收益率大幅上升至1.85%上方,此外收益率曲線結構也出現較為明顯的好轉,目前10年期與3個月美債收益率差超過25個基點,達到自今年1季度以來的最高值。而這些跡象均會對未來貴金屬的走勢產生一定抑制的作用。 
基本面概述:昨日(11月5日)上金所黃金成交量為57,458千克,較前一交易日下跌34.26%。白銀成交量為8,173,310千克,較前一交易日下降14.34%。上期所黃金庫存與上一交易日持平于1,473千克。白銀庫存則是較前一交易日下跌12,403千克至1,531,910千克。
昨日(11月5日),滬深300指數較前一交易日上漲0.62%,電子元件板塊則是上漲1.03%。而光伏板塊則是較前一日上漲0.83%。 
策略
黃金:中性
白銀:中性
金銀比:暫緩
風險點:央行貨幣政策導向發生改變


銅:宏觀情緒轉暖,滬銅期現同漲
量價:5日,滬銅小幅震蕩,主力合約收于47250元/噸,漲0.49%,晚間滬銅續漲。滬銅所有合約較上一交易日成交量增1.3萬手至19萬手,持倉量增4120手至54.4萬手。其中,近月合約CU1911前20名買單持倉量減350手至1.7萬手,前20名賣單持倉量減565手至2.1萬手。
庫存倉單:5日,LME庫存減3475噸至24.8萬噸,庫存減少。LME注銷倉單占比31%,較昨日小幅下降。SHFE銅倉單較上一日減2207噸至6.8萬噸。
現貨方面:5日,洋山銅倉單溢價75美元/噸,較昨日下降2美元/噸。而上日,LME現貨升貼水為-24美元/噸,滬倫比8.0,進口延續虧損。據SMM,5日上海電解銅現貨對近月合約報價貼水60~升水120元/噸,各品牌較上一交易日回升20~40元/噸,升水與濕法價差擴大。市場流通貨源有限且月初企業資金較為寬裕,貿易商挺價意愿強烈,報價上抬。
觀點:近期,智利礦山和港口罷工時有發生,具有間斷性和不可預測性,而相關銅企受年初以來罷工、抗議、礦山關閉、極端天氣等事件累積影響已經造成一定的減產,若供應持續緊張,需求一旦提振仍有引發供應風險的可能。第14批廢銅批文批復量公布,涉及金屬量約8888噸 環比減近80%。而最近,中國銅原料聯合談判組(CSPT)敲定4季度銅精礦TC 66美元/噸,較去年降低20%,市場預期供應仍將偏緊。下游方面,9月銅管及各銅材開工率均環比增加,需求存在邊際改善,需求拐點或將出現。9月房地產銷售面積和竣工面積、汽車產銷同比降幅縮窄,空調產量同比大增。10月電網投資邊際改善,年底發力的需求預期仍然存在。目前而言,中美貿易局勢釋放積極信號,而美國ISM制造業PMI止跌反彈,給銅價帶來利好。整體維持逢低入多的觀點。
策略:1.  單邊:謹慎看漲;2. 跨市:暫無;3. 跨期:暫無;4. 期權:暫無
關注及風險點:1.   經濟下行拖累需求;2. 電網投資不及預期;3. 宏觀風險


鎳不銹鋼:印尼鎳濕法項目投產時間有新進展,但短期無影響
鎳觀點:近期LME鎳豆庫存在持續一個月大幅下降以來首次出現明顯增幅,市場擔憂庫存大量回流令鎳價承壓,不過昨日庫存暫無明顯的持續增幅,需繼續觀察。近期印尼鎳鐵投產進度加快,金川WP項目全部投產,同時格林美印尼濕法鎳廠投產進度有了新的進展,中線供應預期有增長跡象,不過短期內精煉鎳供應可能持穩為主。國內精煉鎳現貨報價依然偏強,俄鎳現貨價格對滬鎳1912合約高升水狀態,現貨價格高企導致進口窗口打開,后期或有進口貨源補充國內市場。精煉鎳自身供需面尚可,但短期利好不足上行空間有限,除非其他鎳主產國(菲律賓、新喀里多尼亞等)供應再度縮減,否則四季度鎳價可能難以再創新高,同時需警惕供應端變動。2020年上半年之前精煉鎳供需面仍表現不錯,悲觀因素暫未出現。未來精煉鎳最大風險點在于供應端而非需求端:四季度需求增加的可能性很小,但需求下降的風險也已經被市場充分關注且出現可能性較低,鎳價的最主要的風險點可能在于供應端的變動,如果濕法產能或復產產能比預期提前出現,則可能對鎳價產生巨大沖擊。因此,中線來看,除非供應端增量提前(風險因素),否則2020年上半年之前鎳價以逢大回調后偏多思路對待,2020年下半年后鎳供需面可能轉空;短期來看,2019年四季度鎳價上行動力不足,價格調整可能尚未結束。
不銹鋼觀點:近期304不銹鋼現貨價格持續下行,表現偏弱。印尼計劃禁礦令鎳礦價格大幅上漲,但九月份印尼鎳礦和鎳鐵進口量環比大增,如果印尼未提前禁礦,則印尼鎳礦出口配額集中在四季度使用,今年四季度到明年一季度國內鎳礦供應將較為充裕,且隨著印尼鎳鐵進口量持續上升,國內供應緊張格局緩解,四季度304不銹鋼成本可能高位小幅回落。300系不銹鋼庫存再創新高,除非虧損嚴重否則產量將維持高位,若后期需求無異常好轉,則300系不銹鋼供需格局將繼續走弱;且一旦高鎳鐵價格回落令成本松動,則可能會有囤貨庫存流出進一步打壓市場。價格上來看,304不銹鋼價格偏悲觀,后期除非不銹鋼大量減產檢修導致供應明顯下降、庫存出現拐點進入被動去庫狀態,否則304不銹鋼價格難言樂觀。
策略:單邊:鎳價短期暫不明朗、中性觀望;304不銹鋼謹慎偏空。套利:暫無。期權:暫無。
風險點:不銹鋼看空風險點主要在于不銹鋼廠出現明顯減產、印尼鎳礦政策變動。


鋅鋁:供需弱勢限制鋅價上漲,鋁錠內外現貨升水堅挺
鋅:LME鋅升貼水繼續抬升對鋅價提振有限,悲觀供需面預期依然限制鋅價上漲,昨日內外盤鋅價皆大幅回落。整體看,國內供需面相對更為悲觀,海外鋅庫存續創近5年新低對倫鋅有所提振,因此近期內外走勢分化,滬倫比值不斷上行,進口維持大幅虧損。中期看由于供需預期較差以及鋅維持高利潤模式,加之鋅價反彈后冶煉廠或增加套保頭寸,但由于鋅錠庫存累積幅度有限,但海外鋅庫存不斷創歷史新低,對鋅價仍構成一定支撐,因此預計鋅價或將呈現抵抗式下跌趨勢。
策略:單邊:中性,觀望。套利:觀望。
風險點:旺季消費轉好預期,庫存未如期累積,宏觀風險。 
鋁:短期鋁內外現貨升水延續堅挺,內外鋁價延續震蕩走強,但隔夜SHFE鋁價走勢較弱。當前國內生產企業利潤仍維持較高水平,電解鋁廠在有利可圖的狀況下正加速投產進程,鋁錠后期供給壓力較大。受前期鋁價偏強影響,甘肅、青海等省部分前期停產產能復產意愿增加,西南其他地區新增產能投放緩慢,11月份預計電解鋁去庫存過程或持續,加之某大戶收獲量仍維持較高水平,去庫速度或快于預期。綜上,預計滬鋁價格將延續13600-14200區間內震蕩行情。
策略:單邊:中性,觀望。套利:觀望。
風險點:宏觀因素。 


鉛:上期所鉛倉單連續大幅走高 鉛價后市恐進一步承壓
現貨市場:昨日滬鉛價格持續走弱,而隨著近日鉛價的接連下挫,部分持貨商存在一定惜售跡象。但是由于下游蓄電池企業大多對于后市抱有較為悲觀的態度,故此在這樣的情況下,原生鉛現貨散單成交情況依舊十分有限,并且似乎很難看到轉好的跡象。
庫存情況:昨日上期所鉛庫存較前一交易日上升3,781噸至18,459噸。近期需求的持續寡淡使得鉛價始終承壓,也使得上期所庫存于近兩日連續出現大幅上漲,按照目前情況來看,由于此前庫存處于相對低位,故此唯一可寄希望的逼倉機會目前也已經基本失去,故此預計鉛價格后市實難有反轉走強的機會。
進口盈虧情況:昨日人民幣中間價小幅下調3個基點至7.0385,不過離岸人民幣則是創出3月內新高,上破7整數關口。當下國內鉛下游蓄電池企業采購寡淡,現貨散單成交也同樣差強人意,此前滬倫比價持續收窄,而隨著倫鉛的走弱,國內鉛價在失去倫鉛支撐的情況下也同樣走低,進口仍處于大幅虧損的狀態,并且由于目前國內小幅持續羸弱,故此進口盈利窗口打開的概率仍然很小。
再生鉛與原生鉛價差:昨日再生鉛與原生鉛價差維持于-500元/噸的較高水平,雖然目前再生鉛價格優勢明顯,但是總體需求依舊慘淡,因此在這樣的情況下,再生鉛受到需求提振的程度十分有限,加之當下在交割期之前,主流原生鉛可交割品牌通常會受到挺價,故此再生鉛與原生鉛價差仍維持在相對較大的位置。
操作建議:
單邊:謹慎看空
套利:暫緩
期權策略:賣出虛值看漲
后市關注重點:宏觀不確定因素 4季度起停型蓄電池消費旺季能否兌現


標簽: 機構行情評論

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